买方反馈

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摘要
中银国际证券把“LPR形成机制”比喻为“利率市场化改革‘兵出子午谷’”,不能将它简单理解为“降息”,新政将给利率和金融市场带来复杂的影响。方正中期分析师表示,国债收益率还有下行空间,国债期货的牛市或将延续到年底。

客户对于大盘保持较为谨慎的态度,宏观经济指标并没有改善,信用传导不流畅,政策的对冲也无法扭转经济的走势。短期来看,影响市场的最大变量是即将来临的G20峰会,目前市场相对谨慎,机构都在等待峰会结果,预计峰会结束后市场的波动会增大。如果贸易战如期缓和,之前受到较大压制的电子、通信将迎来大反弹,在科创持续发行的前提下政府对市场呵护较为充分、整体有利于成长板块估值修复。

摘要
站在当前,国泰君安证券认为不论是7月政治局会议强调的“引导金融机构向制造业的融资”,还是8月16日国常会提出的“运用市场化改革办法,确保实现年内降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点”,这均指向了企业融资与信用问题,而信用问题将直接传导至风险偏好和盈利端。信用拐点将带动ERP和盈利拐点到来,关注趋势的破局。

摘要
11月5日,央行昨日开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作,央行开展1年期MLF操作,利率从3.3%下调至3.25%,昨日MLF到期规模为4035亿元。MLF利率的下调,A股站上3000点是否稳了?

原标题:重磅突发!央行刚刚“降息”:4000亿大投放,A股直线拉升,上证50新高!楼市股市影响全解读

8月19日,是“LPR形成机制”改革措施公布后的第一个交易日,国债期价先抑后扬,银行板块也成为市场关注的焦点。整体来看,当日银行板块“红肥绿瘦”,市场的预期和反应都比较积极。

1、持续看好食品饮料、医药

曙光初现,A股预期已从冰点开始升温!LPR改革促降息,有望提振短期反弹。

11月5日,央行昨日开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作,央行开展1年期MLF操作,利率从3.3%下调至3.25%,昨日MLF到期规模为4035亿元。

几乎超出所有分析师的预期,刚刚,央行变相降息了!在美联储利率三连降之后,今天央行进行4000亿元MLF续做,利率从3.3%下调至3.25%!

中银国际证券把“LPR形成机制”比喻为“利率市场化改革‘兵出子午谷’”,不能将它简单理解为“降息”,新政将给利率和金融市场带来复杂的影响。方正中期分析师表示,国债收益率还有下行空间,国债期货的牛市或将延续到年底。

2、对券商和科技股保持关注

中信证券:五大预期底已过,积极调仓配置

有市场人士评价称,MLF续做在意料之中,操作量也没有超预期之处,但对于此次利率调整,恐怕没几个人提前料到。

消息一出,A股直线上涨!

国债期价先抑后扬

重点推荐

当前流动性、中美贸易谈判、实体经济、市场和政策的5大预期底已过,建议仓位较高的投资者积极调仓,增配科技板块;仓位低的投资者积极加仓,依然以金融和消费为底仓。

值得注意的是,这是2016年2月以来中国央行首次下调MLF操作利率。

MLF利率下降5个基点至3.25%

8月19日,是“LPR形成机制”改革措施公布后第一个交易日,国债期价先抑后扬。早盘,五年期、十年期国债期货主力合约全部高开,伴随股市的走强,三大国债期货品种全线高开低走,一度跌幅还较大;下午开盘之后,国债期货价格震荡回升,主力合约基本上收回了上午的失地,“十债1912”合约在日K线上表现为一根带长下影的阳十字K线。

宏观: 推进利率市场化降息进入实践阶段

1)继续以消费和金融的核心资产作为底仓,当前重点关注估值处于历史低位且股息率可观的银行板块。

中国央行时隔三年再度调降中期借贷便利的利率,令部分专业人士颇感意外。

11月5日,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。今日不开展逆回购操作。

证券市场方面,截至收盘,沪深300指数上涨了80多个点,涨幅2.17%;上证50涨幅1.88%,中证500涨幅3.23%。银行板块成为市场关注的焦点。

6月26日国常会强调深化利率市场化改革、进一步降低小微企业实际融资成本,我们认为这意味着利率市场化降息进入实践阶段,推进利率市场化降息,逻辑来自供给侧降成本而非需求侧。国常会指的贷款市场报价利率应该指LPR,我们认为利率市场化两轨合一轨,通过取消贷款基准利率引入LPR,并通过降低政策利率引导LPR降低,实质是既降政策利率又降基准利率。我们预计央行推进利率市场化是一个渐进的过程,今年只推进贷款利率市场化,而降息时点选择排序应重视外部风险。

2)逐步增配科技板块。2020年5G手机换代以及消费电子核心器件国产化加速是未来1~2年最为清晰的主线,重点关注半导体和华为产业链。

东吴证券固收首席分析师李勇称,MLF利率下调超出市场预期,央行此举拟在引导LPR下行,将有效降低银行负债成本,如果宏观数据不过分超预期,10年期国债利率本月料有10-15个基点的下行空间。

今日有4035亿元中期借贷便利(MLF)到期,这是年内第三大规模的MLF到期量。

8月19日上午,银行板块走势出现分化,大型银行股价普遍微跌,城市商业银行价格普遍小涨。截至午间收盘,涨幅前三分别是西安银行、青农商行、青岛银行,跌幅前三是南京银行、宁波银行、建设银行。

风险提示:通胀超预期上行影响降息节奏;外部不确定性加剧扰动政策。

3)阶段性增配住房竣工端相关行业。7月份房屋竣工数据如期回暖,继续建议关注住宅竣工复苏带来的装修建材、物业等行业的机会。

德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩表示,鉴于目前的CPI上涨压力,中国央行下调MLF利率的行动比较“勇敢”,但这也体现出中国正加大政策支持经济的力度,预计本月的贷款市场报价利率(LPR)将下降5个基点。

市场此前普遍认为,央行下调MLF利率的机会较小,而人行此次下调中标利率5基点,令市场意外。“确实没想到。”一外资银行交易员感叹。

8月19日下午,银行板块多头开始发力。截至收盘,青农商行涨幅5.74%,苏州银行涨幅4.57%;跌幅最大的南京银行也仅仅跌了1.38%。整体来看,银行板块“红肥绿瘦”。可见LPR新政公布首日,市场的预期和反应都比较积极。

宏观: 利润继续修复,短期关注重要会议

国泰君安证券:曙光初现,市场预期已从冰点开始升温

股市、国债双双上扬

MLF利率是央行货币政策走向的“窗口”,自8月17日央行宣布LPR挂钩MLF利率以来,MLF已成为了整个金融圈甚至实体经济瞩目的焦点。

上周末,“LPR”这个缩写的字母组合成为了网红。到底什么是LPR?

1-5月工业企业利润同比-2.3%,较前值-3.4%的降幅收窄。5月当月利润增速1.1%,前值-3.7%。我们认为,工业企业利润降幅收窄主因在于,5月PPI环比回落,但需求相对稳健尚有支撑,外部环境变化更多影响生产端。1-5月成本占每百元主营业务收入与营业收入利润率为84.36元和5.72%。2019年1-5月采矿业、制造业、电力热力水生产供应业利润总额同比增速为4.7%、-4.1%和9.6%。我们预计工业企业利润累计增速将逐步修复至0上方。我们认为短期不确定性较高,权益市场核心关注汇率走势,债市震荡格局,继续看好黄金配置价值,地缘政治因素发酵或推升油价。

三重悲观交织期已过,曙光初现。贸易维度看到缓和迹象,信用维度看到LPR改革推出,“信用-ERP-盈利”传导通畅加速拐点到来。

在央行公布政策利率下调后,中国10年期国债期货直线拉升,收盘上涨0.38%至97.795元。

此前9月MLF下调利率预期多次落空,不过有业内人士认为,四季度政策利率(MLF、TMLF)还有调降的空间和必要。从外部看,随着美联储今年内三次降息,全球主要经济体央行纷纷降息并重启宽松货币政策,为我国央行降息提供了空间;从内部看,目前经济存在下行压力,工业生产、投资和消费增速放缓。因此,及时、适度调降政策利率,有利于通过贷款市场报价利率(LPR)机制直接有效降低实体经济部门融资成本,对于稳定和扩大内需,确保四季度经济运行在合理区间是非常必要的。

LPR是贷款市场报价利率,以前的曾用名叫贷款基础利率(Loan Prime
Rate,简称LPR),是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率,其他贷款利率可在此基础上加减点生成。这个LPR一直以来就有个“毛病”——不随市场资金供求关系波动,只要央行不“降息”,其利率呈一条水平线向右无限延伸,永远的4.31%。

风险提示:全球流动性环境超预期收紧,经济下行超预期拖累企业盈利,政策效果不及预期。

曙光初现,市场预期已从冰点开始升温。站在当前,国泰君安证券认为不论是7月政治局会议强调的“引导金融机构向制造业的融资”,还是8月16日国常会提出的“运用市场化改革办法,确保实现年内降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点”,这均指向了企业融资与信用问题,而信用问题将直接传导至风险偏好和盈利端。信用拐点将带动ERP和盈利拐点到来,关注趋势的破局。

A股市场也全线上扬,截至收盘,沪指上涨0.54%,报收2991点;深成指上涨0.71%,报收9938点;创业板指上涨0.79%,报收1713点。

MLF全称中期借贷便利,由央行在2014年创设,是央行提供中期基础货币的货币政策工具,主要目的是补充基础货币。简单理解就是央行通过借钱给商业银行实现市场资金的投放,使三农企业、小微企业等实体经济获得更多低成本资金,降低融资成本。

中国央行在上周末表示将改革完善LPR的形成机制。政策公布后“一石激起千层浪”,各大研究机构纷纷发布报告进行解读。中银国际证券研报将之比喻为“利率市场化改革‘兵出子午谷’”。

固定收益研究: 解码期现关系的奥义

LPR:信用修复的一剂良药,时间助它生效。

实际上此前市场降息呼声就不绝于耳,但随前几次LPR报价之前央行均未有降息举动,市场对今年降息预期较低。

分析师高喊:利好股市

中银国际研究报告表示,传统的货币政策传导路径是“中央银行——银行间市场短期政策利率——金融市场中其他期限和品类的利率——银行存贷款利率”。但这条货币政策传导的“大路”因为种种原因而阻塞,使得人民银行需要通过LPR改革来构建“中央银行——银行间市场中期政策利率(MLF利率)——LPR——银行贷款利率”这条货币政策传导路径的“小路”。这条“小路”给人民银行提供了跳过市场而直接影响银行贷款利率的能力。

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